近日，璞泰来公布2018年三季报，构建营收22.91亿元，同增47.76%；归母净利润4.29亿元，同比快速增长32.48%；扣非归母净利润3.35亿元，同比快速增长9.78%。其中2018三季度构建营收9.14亿元，同增53.23%；归母净利润1.72亿元，同增34.29%；扣非归母净利润1.14亿元，同降8.25%。多因素导致利润增长速度上升明确来看，利润增长速度高于营收增长速度是多种因素变换造成的。前3季度利润增长速度高于营收，主要系由第三季度毛利率大约29.7%，同比下降9.2%，主要是负极材料毛利率下降和石墨化加工业务子公司毛利率较低所致；前3季度资产减值损失0.39亿元，同环比皆大幅度快速增长，主要由贴现账款大幅度减少造成坏账计提较多所致，有可能主要是负极材料和隔膜客户的分开计提坏帐打算的贴现账款规模较小所致；对外借款金额减少造成财务费用同比大幅度快速增长131%，至0.34亿元。

负极业务毛利率阶段性下降，长年竞争力仍在前3季度江西紫宸出货量预计在2万吨左右，同比快速增长较慢，在人造石墨领域市占率保持第一。价格方面，从行业情况看，三季度出有货价有所下降，但预计仍远高于同行，主要在于客户和管理能力差异。但今年主要原材料还包括焦类、沥青，国内外价格都在下跌，璞泰来前期依赖库存、长单等措施对冲风险，随着上述措施影响弱化，成本压力在三季度显出，对毛利率带给压力。

璞泰来负极产品构建底层累积，递归较慢，已构建全球高端客户供货，随着募投产能如期投入，石墨化制做比例也不会提高，长年竞争力强劲。装备和涂覆膜平稳发展，首推股权激励政策三季度锂电设备业务销售增长速度有可能有所减缓，三季度多家企业相继中标CATL的设备订单，璞泰来隔膜涂覆业务初始化大客户宁德时代，在其三季度三元装机同比快速增长235%的背景下，预计隔膜涂覆业务对收益快速增长有一定夹住；璞泰来前3季度预收账款同环比皆大幅度减少，估算主要为设备业务贡献。

璞泰来目前涂覆隔膜生产能力多达1.6亿平，还有宁德卓高2.4亿平募投项目，根据中报表明，宁德卓高厂房项目已完成全部支出投放，预计有数部分生产能力开始投入使用。此外，人造石墨龙头地位具体，产品供不应求，靖安基地新的车间逐步达产，未来销售空间关上，预计三季度保持30%以上的收益增长速度；璞泰来设备业务考虑到交付给周期及客户结构调整的影响，预计四季度贡献增量更加多。

值得注意的是，璞泰来白鱼发售针对中层管理人员、核心岗位员工、最重要岗位员工合计176人的股权激励计划，首次颁发价22.59元/股，业绩考核为2018-2022年营业收入不高于27、32、39、47、56亿元。璞泰来此前已通过宁波胜跃、宁波汇能作为创立股东、内部员工持股平台，本次再行引股权激励将更进一步完备公司鼓舞体系，推展上下一心。

本次鼓舞计划分5期关卡，未来将会强化对璞泰来长年快速增长的信心。编辑评论：璞泰来负极业务竞争力强劲，装备和隔膜业务虽然不受新能源车行业降价等影响，盈利能力有所上升，但产品和生产能力扩展、客户扩展预计也将维持较慢快速增长。

其首推的限制性股权激励（草案），将对强化企业内部员工及投资者的信心有很大起到。

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